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　　中信证券在最新研报中也强调，在基本面因素没有出现明显变化时，基本可以断定黄金价格的大幅变动是投机易驱动的。在现货市场，2025年12月上海黄金交易所的持仓量和交易量均未出现大幅抬升。在ETF市场，截至12月19日一周，全球ETF净增持也仅有小幅增长，明显低于2025年8月底至10月中的增持幅度，显示出机构投资者在本轮行情中参与度不高，散户也并不是上行的主要推手。因此，投机性资金的短期买入才是黄金快速上涨的重要原因。

　　此外，白银市场的逼空行情，进一步加剧了黄金的上涨。中信证券在研报中分析认为，2025年12月以来国内外白银价格均出现大幅度上行。2025年以来不论是伦敦还是纽约市场，白银交割库存的不足是一轮又一轮白银逼空行情的主要原因。实物白银的需求缺口愈发清晰。10月以来COMEX市场白银库存又在加速消耗，存在逼空交易的空间。12月白银市场又吸引了较多投机性资金进行逼空交易。而这些资金可能外溢至黄金市场，推动黄金价格短期上涨。